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供需格局未改善 油脂“奔牛”遇阻礙

財經 2019-08-15 08:01:50 來源:中國證券報

  7月下旬以來,國內油脂期貨高歌猛進,豆油、棕櫚油、菜籽油期貨主力合約價格紛紛創下階段新高,市場上也一度傳出油脂“牛市來了”的說法。然而,分析人士表示,近期油脂期貨漲勢強勁背后的核心邏輯主要來源于預期和現實的共振。但因預期需要時間進行驗證,且在當前價格已大漲的情況下,豆油庫存并未出現顯著下降,棕櫚油產地也并未釋放減產信號,因此油脂價格上漲基礎并不牢固。

  預期與現實共振

  7月下旬以來,油脂期貨價格節節攀升。其中,豆油主力2001合約價格一度從5550元/噸升至2018年4月9日以來新高6230元/噸;棕櫚油主力2001合約價格也自4382元/噸一路向上漲至4872元/噸,后者創今年2月20日以來新高;菜籽油主力2001合約8月14日最高漲至7405元/噸,創下2017年2月中旬以來新高;三者區間累計最大漲幅分別為12.25%、11.18%、6.70%。

  “近期,油脂期貨價格漲勢強勁背后的核心邏輯主要來源于預期和現實的共振。”銀河期貨研究員胡香君表示。

  胡香君分析表示,棕櫚油方面,產地棕櫚油FOB(離岸價)走強以及人民幣匯率持續貶值帶動棕櫚油價格單邊走強。而除交易現實成本推動因素以外,未來產需的潛在變化預期也產生部分價格升水情緒的注入,包括氣候導致的產地及需求國油脂供應下降。豆油方面,成本和預期共振的特征則展現得更加強烈,當前豆油去庫節奏以及國內現貨基差持續上漲共同推動行情的啟動。相對來說,菜籽油期貨交投偏弱,因缺乏炒作主題整體呈現出被動跟漲的特點,“小品種特征”明顯。

  上漲基礎不牢

  盡管近期油脂期貨表現亮眼,但從當前國內外油脂市場結構以及基本面情況來看,其價格進一步上漲的支撐因素并不牢固。

  從期貨盤面來看,本周以來,豆油、棕櫚油、菜籽油期貨主力合約價格均出現沖高回落走勢,8月14日分別收報6144元/噸、4820元/噸、7301元/噸,跌幅分別為0.36%、0.37%、0.14%。

  中糧期貨研究中心分析師陽林欽、白杰表示,首先,從近期國內外油脂市場結構來看,本輪油脂上漲的驅動來自于國內豆油。其次,從基本面情況來看,市場交易中遠月大豆供應不足,疊加豆粕需求不佳,得出豆油遠期供應收縮的預期,但此預期需要時間進行驗證。此外,在當前價格已經大幅上漲的情況下,進口南美大豆的盤面壓榨利潤良好,同時豆油和棕櫚油的進口利潤有望被打開,但豆油庫存卻未出現顯著下降。同時,產地棕櫚油也未給出減產信號。“整體來看,本次油脂價格上漲沒有得到產地棕櫚油供需改善的配合,因此,在供需沒有本質改善的情況下,中國油脂漲價的結果就是通過利潤驅動全球油脂庫存向中國轉移。”

  從交易方面來說,上述分析師認為,當前國內油脂市場情況類似于2018年底的一波上漲,當時的背景是交易油粕比和春節前備貨。從技術面來看,目前的油脂價格已接近關鍵阻力位置,可以考慮布局豆油期貨單邊空單,其主要風險點在于:其一,國內豆粕需求在目前基礎上變得更差,大豆壓榨開機率持續保持低迷;其二,國內油脂需求不止于季節性的表現。

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